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巴菲特喜欢选择什么样的公司?

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楼主 富贵成长记 发表于:2019-8-21 13:48:41 阅读(41)
富贵把巴菲特的选股方法总结为四大类投资准则。本文整理的很多内容来源于《巴菲特之道》,并有引用得到里面的一些总结。
我们接着说巴菲特喜欢选择什么样的公司?
巴菲特虽然绰号“股神”,但其实他并不炒股,而是投资公司。巴菲特认为,买下整个企业和买下公司的一部分股票,其实是一回事。所以,巴菲特就说,他进行投资决策时,分析的是企业,而不去分析市场、宏观经济和股票。
巴菲特的投资方法归纳为十二条准则,我给你总结成四部分,我把它说成是挑选“四好公司”的标准:
① 企业准则,也就是生意好不好。
② 管理准则,也就是高管好不好。
③ 财务准则,也就是回报好不好。
④ 市场准则,也就是股价好不好。
巴菲特生平最爱喝的就是可口可乐,可口可乐也是他最出名的投资案例。那我们就通过可口可乐这个投资案例,来具体看看“四好公司”是什么样的。
先看第一个,生意好不好?
巴菲特喜欢的公司,有三点要求:一是生意模式简单,一看就懂,二是经营历史持续稳定,三是长期前景清晰可见。他还专门提出了一个词“护城河”。“护城河”是长期可持续的竞争优势,可以抵御其他入侵者。护城河越宽,可持续性就越强,巴菲特就越喜欢。
巴菲特的9个经典投资案例,比如可口可乐、亨氏、富国银行、美国运通等等。这些公司不要说在美国,就是在全世界,也都是大名鼎鼎。而且,这些公司,基本上都跟老百姓的生活相关,都是长期提供同样的产品和服务,都有几十年的财务数据可以查看,未来的发展方向也很清晰。就比如说可口可乐,过去一百年它在卖糖浆饮料,未来一百年大概率还是在卖饮料,全世界的人依然还在喝,公司的利润率依然会非常高。这样的生意,是看得懂的好生意。
再看第二个,高管好不好?
巴菲特曾经说过,他喜欢买那种傻子都能经营的生意,原话是“划的是什么船,要比怎样划船更重要”。那是不是说,管理人员就不重要了呢?并不是这样的。就算是傻子都能经营的生意,也经不起败家子的折腾。纵观巴菲特的投资生涯,没有好的管理层,再好的生意他也绝对不买。
那怎么才算是好的管理层?巴菲特认为,最好的管理层应该站在公司主人的角度去行为和思考,最大化股东的利益。具体来说,巴菲特对管理层提出了三个要求:理性、坦诚、独立思考。
理性就是能高效配置资源,坦诚就是不仅能报喜也能报忧、承认错误和失败,独立思考就是能不从众、不跟风。前两点都好理解,第三点——独立思考,恰恰是大部分公司高管稀缺的品质。大多数的公司管理层都容易高估自己的能力,还有双闲不住的手,而且喜欢模仿同行业的做法。别人投资新项目,他也马上要跟进;别人进军海外,他也进军海外;别人本季度增长了20%,他就不敢说自己增速低于19%。从众心理根源于人性,别人怎么做,你不跟着做,就会感觉很奇怪很尴尬。但是一名好的管理者,最不应该做的就是跟风。
还是拿可口可乐举例。这家百年老店一直是一门好生意,但为什么巴菲特早不买晚不买,偏偏在1988年才买呢?他说,这时吸引他的是可口可乐领导层的变化。
整个20世纪70年代,可口可乐麻烦不断,惹上了一大堆官司,而且经营水平急剧下滑,利润率不断下降,公司股价涨幅严重落后于标普500指数。为什么呢?就是领导不行啊。当时的董事长保罗·奥斯汀独断专行,为了营业额保持增长,盲目扩张,买入了大量不相关也不赚钱的业务,其中包括一个不赚钱的酒厂,还投资了水利项目和养虾场。对,你没听错,就是水里面鱼虾的那个“虾”。
1980年,可口可乐更换了领导层,公司董事长和总裁都换了人。变化是巨大的。新任管理层一上台,就卖掉了前任领导发展的不相关的产业,回归公司的核心业务:也就是卖糖浆饮料。同时,他们开始削减成本,明确了全公司的核心目标,就是提升盈利能力。
那如何判断管理层到底做得好不好呢?巴菲特提供了一些小窍门:你可以翻翻这家公司过去几年的年报,尤其是仔细阅读管理层所说的未来策略,对照现实看看有没有说到做到。除此之外,就是去查看财务数据。
财务数据也是评判“四好公司”的第三个要素,从财务上看,对股东的回报好不好?
看财务数据,主要看什么呢?先看公司赚不赚钱。巴菲特关注的数据,不是公司的净利润,而是利润率和净资产收益率,也就是每销售一块钱的产品或者每投入一块钱资本,分别能赚多少钱回来。这两个指标才真实反映企业的长期盈利能力。
再看公司赚了钱是不是回报给投资者了。巴菲特创造了一个指标,可以迅速测试出公司的吸引力。这个指标叫做“一美元原则”,就是指利润中,每留在公司内部的一块钱,至少应该创造一块钱的市场价值。公司管理层最重要的一项工作就是,赚了钱怎么分。不管是给员工加工资,还是用于研发投资,你没有发给股东的那部分利润,留在公司是要增值的,否则就是对投资者不负责任。
还是拿可口可乐来举例。前面说了,可口可乐1980年更换了管理层,他们做得怎么样呢?数据说话:1980年,可口可乐的税前利润率低到了12.9%。而到了1988年,也就是巴菲特买入的这一年,利润率已经升到了创纪录的19%。同时期内,可口可乐的市值增长的速度接近20%。也就是说,公司每留存的一块钱,都产生了五块钱的市场价值。可口可乐这次换帅的效果立竿见影,而巴菲特此时决定买入,就是认准了它的好回报。
好生意、好管理、好回报,这样的三好公司,已经是投资者的梦中情人了,可再好的东西你也不能掏过多的钱。这就是巴菲特的第四条准则,股价好不好?
要想打折买,先得确定这家企业值多少钱。那怎么计算呢?这跟你去投资个商铺、做个小生意是一个道理,你希望每年收益多少,多少年翻本,就能反推回来该投多少钱。而对于一个企业,考虑的问题就更多了。比如,它能活多久,每年要投入多少、净赚多少,主要业务会不会发生变化,同时期有没有更好的投资品、别的投资品收益怎么样,等等。巴菲特强调,模糊的正确好过精确的错误。计算到小数点后几位都没有用,重要的是你能看懂这家公司,能大致估算出它的长期回报。
根据本书作者的计算,巴菲特投资的时候,可口可乐的市值约150亿美元,而它的真实价值在200亿到480亿之间,以最保守的估计,巴菲特买可口可乐的股票,也只是用了七折的价格。在另一个案例里,巴菲特买华盛顿邮报的股票,更是以低得离谱的两折价格买的。这两笔投资的回报怎么样呢?可口可乐10年涨了10倍,华盛顿邮报20年涨了36倍,算上红利,平均年化收益都超过了20%,成了巴菲特投资案例中的经典。
简单总结一下,我们刚刚介绍了巴菲特选择公司的“四好”标准:好生意,好高管,好回报和好价格,四大要素缺一不可。
这就是股神巴菲特选择股票的标准,明天会给大家更新《巴菲特交易之道》第三篇。
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